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本期执笔：

金鹰基金权益研究部金达莱

金鹰基金权益研究部总经理助理、基金经理梁梓颖

金鹰基金固定收益研究部吕雅楠

核心观点

权益观点

节前资金观望情绪强烈，震荡调整或现再配置机遇。国内方面，国庆假期临近，市场展现“节前收敛”的日历效应特征，指数以震荡整理为主。此外，权益市场调整期AI方向仍有所活跃，指向核心赛道韧性与资金共识依旧较强。基本面视角，中美经贸关系在近期略有波折，特朗普在与诸多主要贸易伙伴达成协议后，对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材、对进口家具，以及专利及品牌药品加征关税。短期来看，关税利空边际上加大了市场对高位分歧的博弈，但长期视角下，创新药为代表的部分行业正处于国际化进程加速期，增量赛道下供需关系受关税政策影响相对较小。资金视角来看，在存款搬家、美联储降息周期的背景下，权益市场的增量资金仍有积极的预期。海外方面，美联储主席鲍威尔关于美股估值过高的警示削弱市场风偏，而经济数据韧性一定程度上压制了进一步降息的预期，短期内美股承压。此外，9月FOMC会议美联储如期降息25BP，但鲍威尔关于“风险管理式降息”的表述，暗示持续性降息或没有必要，叠加本次降息幅度已被市场充分定价，影响较为有限。但后续来看，美联储独立性仍面临调整，在美债长端利率易上难下的背景下，经济提振有赖于更多降息，年内降息50BP的可能性仍存。

行业配置上，高切低背景下，优先在科技成长内部寻找机会，价值方向警惕海外复苏交易的抢跑。短期由于美联储降息兑现，或引发相关品种阶段性回调，但中期来看，受益流动性以及潜在基本面改善的品种，中期依然在全行业范围内表现较好，包括科技、基本材料。科技AI仍是中长期主线（半导体等），创新药、有色等受益海外流动性方向可继续持有，短期需观察海外复苏交易的抢跑。电力设备和固态电池有望成为新的科技成长扩散方向，机器人进入到产品验证窗口。而价值方向，随着市场情绪逐步稳定，券商、保险、金融IT等非银方向仍有望迎来估值和业绩的双重改善。此外，我们也预计，未来反内卷进度和延续性仍有望加强，建议关注光伏、养殖等可能受政策重点关注和正面影响的行业。

固收观点

临近跨季央行积极投放流动性，本周资金整体平稳；利率债上行居多，债市情绪依旧偏谨慎；近期长端利率承压，后续需持续关注债基赎回压力是否演变至负反馈，控制久期，关注1-3年信用债配置和防御价值。本周信用债收益率大幅走高，信用利差显著走阔。本周转债市场收涨，当前转债整体性价比一般，波动可能不逊于正股，但相对正股的性价比不足，短期更多是跟随股市节奏，操作上以进行波段操作和挖掘结构性机会为主，关注题材催化和性价比尚可的低价标的，并积极关注上市新券和条款博弈机会。

财经资讯

（1）9月22日，工业和信息化部、自然资源部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右。该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。《工作方案》坚持问题导向、目标导向，聚焦强治理、优供给、促转型、扩消费、增合作等，共提出5个方面10条具体举措。通知支出，2025—2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右，经济效益企稳回升，市场供需更趋平衡，产业结构更加优化，有效供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平显著提升。（券商中国）

（2）9月24日，商务部、中央网信办、财政部等9部门联合发布了《关于促进服务出口的若干政策措施》，包含13项具体措施，涉及：优化服务出口零税率申报程序，加大出口信用保险支持力度，便利人员跨境往来和入境消费，支持服务类企业作为成员企业加入跨国公司资金池业务试点，提升服务贸易跨境资金结算便利化水平等，为服务出口提供全面政策支持。（金融时报）

（3）9月24日，商务部等8部门联合对外发布《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》。《指导意见》聚焦供需两侧协同发力，从四方面提出14项任务举措：一是丰富数字消费领域供给。扩大数字产品消费，提升数字服务消费，创新数字内容消费，拓展数字消费渠道，以数字消费新供给激发消费新需求。二是培育壮大数字消费经营主体。提升数字消费企业创新能力，赋能中小企业数字化发展，支持数字消费企业发展壮大，不断增强内生动力和创新活力。三是优化数字消费支撑体系。打造数字消费平台载体，完善快递物流配送体系，提升支付便利化水平，强化要素投入保障，加强财政金融支持，构建高效协同的数字消费生态体系，夯实数字消费发展基础。四是营造数字消费良好环境。开展消费促进活动，推动国际交流合作，促进规范健康发展，统筹促进与规范、国内与国际，以更优环境推动数字消费高质量发展。（中国基金报）

（4）9月26日，交通运输部等七部门印发《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，加快推动人工智能在交通运输领域规模化创新应用。《意见》明确，到2027年，人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用，综合交通运输大模型体系落地部署，普及应用一批智能体，建成一批“人工智能+交通运输”标志性创新工程，人工智能成为引领交通运输创新发展的重要动力。到2030年，人工智能深度融入交通运输行业，智能综合立体交通网全面推进。智慧交通与智慧物流领域关键核心技术实现自主可控，总体水平位于世界前列，培育一批新产业、新业态，形成较为完备的交通领域人工智能治理体系，引领交通运输高质量发展和高水平安全迈上新台阶。（券商中国）

（5）9月26日，国家发展改革委等部门发布关于印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》的通知。《若干措施》提出其中提出，加快构建全国一体化算力网，加强对人工智能、垂类大模型等数创企业培育，加大力度支持符合条件的优质数创企业上市融资，并部署了十大举措，包括健全数创企业源头发现机制、强化多维用数保障、强化算力资源供给支撑、提升原始创新能力、完善成果转化机制、强化场景和机会供给、强化企业出海服务、优化投融资服务、建立开放包容审慎的创新环境、强化人才队伍建设。（券商中国）

市场回溯

A股：本周A股在震荡中小幅上行，市场热点快速轮动，科技内部高切低与部分传统板块反弹并存。结构上看，三大股指中创业板指表现最强，沪深指数则呈现 "深强沪弱"的分化格局。经济数据方面，8月工业企业利润超预期高增，主因受低基数和反内卷政策的共同支撑。受节假日前期影响，周内A股成交额有所下降，日均成交额降至2.31万亿元，创业板指、沪深300和上证指数分别上涨1.96%、1.07%和0.21%，国证2000下跌1.27%。

风格方面，成长>周期>金融>消费。行业方面，本周各行业跌多涨少，电力设备、电子、有色金属等行业领涨，大消费板块领跌。周期方向，全球第二大铜矿因事故停产，加剧市场对铜原料供应的担忧，推升铜价，本周有色金属、环保和公用事业分别收涨3.5%、1.1%和0.3%。大消费方向，受国庆假期临近带来的市场不确定性影响，市场交投通常相对平淡，资金避险情绪升温，从消费板块向防御性板块流动，本周社会服务、商贸零售和轻工制造分别收跌5.92%、4.32%和2.71%。科技方向，消息面上，OpenAI与立讯精密签署协议共同开发消费级AI设备，带动消费电子产业链情绪，此外台积电计划2026年2纳米制程涨价超50%，叠加存储芯片价格回升，推动半导体设备和材料爆发，本周电力设备、电子和传媒分别收涨3.9%、3.5%和0.6%。大金融方向表现平淡，本周非银金融、房地产和银行分别收跌0.1%、0.2%和0.5%。

海外：本周全球重要指数涨跌分化。美股方面，美联储 “鹰派”警示与降息路径分歧冲击美股表现。一方面，美联储主席鲍威尔公开表示股票估值“相当高”，被市场解读为官方对过热情绪的降温信号，直接触发了获利了结。另一方面，FOMC会议后美联储降息路径的不确定性使得科技股承压。本周，道指、标普和纳指周内涨跌幅分别为-0.1%、-0.3%和-0.7%。欧洲股方面，三大指数全面上涨。受全球第二大铜矿停产推升铜价影响，本周，矿业板块为英国富时100指数贡献较大涨幅。此外，受零售龙头业绩上修提振信心，欧洲零售股本周成为指数上行的重要推手。本周，英国富时100、德国DAX和法国CAC40周内涨跌幅分别为0.7%、0.4%和0.2%。亚太地区方面,日经225和韩国综合指数周内涨跌幅分别为0.7%和-1.7%。大中华区方面，创业板指、上证指数、台湾加权指数和恒生指数周内涨跌幅分别为2.0%、0.2%、0.01%和-1.6%。

本周国债收益率先上后下，收益率曲线继续陡峭化上移，全周1年国债活跃券下行0.75BP至1.38%，10年国债活跃券下行0.5BP至1.80%，其余主要期限和超长债均有上行。临近跨季央行积极投放流动性，本周资金整体平稳，截至周五隔夜R001加权收至1.33%，R007加权收至1.55%。

基本面

海外方面：美国9月标普全球服务业和综合PMI创三个月新低，但均保持扩张。美国9月标普全球制造业PMI初值52，预期52，8月终值53。服务业PMI初值53.9、前值54.5，综合PMI初值为53.6、前值54.6，均低于预期，并创三个月新低。美国9月Markit制造业PMI初值创两个月新低，服务业和综合PMI初值均创三个月新低，均显示出疲软迹象。但制造业PMI连续两个月扩张，去年同期仅为47.3,；服务业PMI则较去年同期的55.2有所下滑，其中，就业指数从8月的52降至51.6，为2025年4月以来的最低，这也同美联储对就业市场的关注相印证。PMI调查数据显示，三季度美国经济正以2.2%的年率增长。

美国最新公布的经济及就业数据稳健偏强。美国第二季度GDP终值环比折年率3.8%，较修正值3.3%大幅上调，为近两年最快。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。就业方面，上周初请失业金人数下降1.4万至21.8万人，为7月中旬以来最低，远低于预期的23.5万人。房地产方面，经季节调整后，8月成屋销售年化速率较7月小幅下降0.2%，至400万套，预期-1.5%，前值2.0%；房价中位数同比上涨2%至42.26万美元，连续第26个月实现同比上涨。美国第二季度GDP环比折年率的上修，主因消费者支出意外强劲及进口下降（消费者支出作为增长的核心引擎，增速从此前的1.6%大幅上修至2.5%；进口在GDP核算中被视为减项，因此其降幅扩大反而助推了整体增速）；核心PCE物价指数终值的上调，则支持了美联储主席鲍威尔对通胀的担忧。成屋销售虽环比小幅降低，但明显好于预期。从强韧的就业及经济数据看，美联储降息的必要性降低。

欧元区9月PMI走势分化。9月欧元区制造业PMI初值49.5，预期50.7，8月终值50.7；服务业PMI初值51.4，预期50.5，8月终值50.5；综合PMI初值51.2，预期51.1，8月终值51。德国9月制造业PMI初值48.5，预期50，8月终值49.8；服务业PMI初值52.5，预期49.5，8月终值49.3；综合PMI初值52.4，预期50.6，8月终值50.5。法国9月制造业PMI初值48.1，预期50.1，8月终值50.4；服务业PMI初值48.9，预期49.6，8月终值49.8；综合PMI初值48.4，预期49.7，8月终值49.8。欧元区9月PMI走势出现分化，一方面体现在制造业和服务业的分化，9月制造业PMI回落至收缩区间，创三个月新低，而服务业PMI超预期回升至九个月高位，带动综合PMI升至逾一年新高。另一方面，欧元区内主要经济体走势分化，德国服务业PMI强势反弹至扩张区间，显示出商业活动的景气度升高，而法国制造业和服务业PMI双双超预期回落至收缩区间，彰显财政压力和政府更迭对法国经济的压力。展望后市，欧元区将延续企稳回升态势，OECD昨日将欧元区2025年经济增速从此前的1%上调至1.2%，经济基本面对持续向好，为欧元提供了坚实支撑，欧元有望稳步走强。

国内方面：中国月度用电量连续两个月破万亿千瓦时。继7月全社会用电量首次突破万亿千瓦时后，8月用电量再度创下新高，连续两个月突破万亿。8月份全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%。其中全国制造业用电量同比增长5.5%，是今年以来月度最高增速。1-8月，全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6%。全国全社会用电量规模的高企，一方面与夏季高温天气直接相关。另一方面，在国家“两新”“两重”以及“反内卷”稳工业增长等一系列政策拉动下，宏观经济保持回暖态势，各行业产能持续释放。今年夏季我国电力负荷不断创新高，但电力基本保持平稳运行，充分反映出能源供应保障能力与韧性已经达到较高水平。

8月工业企业利润强势反弹。1至8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份规模以上工业企业利润实现两位数的同比增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，工业企业当月利润改善明显。从行业看，装备制造业“压舱石”作用明显。1至8月份，规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一，对规模以上工业企业利润恢复支撑作用明显。从行业看，在装备制造业的8个行业中有7个行业利润实现增长，其中，铁路、船舶、航空航天、电气机械行业利润增长较快，增速分别达37.3%、11.5%；专用设备、电子行业利润分别增长6.9%、7.2%，较1至7月份加快3.7个、0.5个百分点。8月工业企业利润由负大幅转正至20.4%，一举录得2023年12月以来的最高增速。

资金面

本周美元指数升值，人民币相对美元贬值。截至9月26日，美元指数收盘价98.19，美元指数单周上涨0.6%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.1413，离岸人民币兑美元贬值0.30%。

本周央行通过7天逆回购投放15674亿元，14天逆回购投放9000亿元，7天逆回购到期18268亿元；MLF到期3000亿元，超量续作6000亿元，公开市场合计净投放9406亿元。临近跨季央行积极投放流动性，本周资金整体平稳。本周央行重启14天逆回购操作，但22号操作之后，23-25号未连续投放，资金略有收敛，26号央行再次操作14天逆回购，资金价格快速回落；本周三起7天资金跨季，跨季价格上行幅度未突破季节性；截至周五隔夜R001加权收至1.33%，R007加权收至1.55%。

下周仅两个交易日，7天逆回购计划到期5166亿元，其中周一至周二分别到期2405亿元、2761亿元。下周无国债发行和到期计划；地方债计划发行1071.53亿元，计划到期90.71亿元，政府债已公布净发行合计980.81亿元，跨季前政府债供给减少，跨季期间主要关注银行资金融出情况，目前央行态度仍较为呵护，资金预期较为乐观。

估值面

本周大盘权重指数估值水平普遍上升。具体看，创业板50、中小板指、创业板指、上证50、沪深300和中证500估值分位数分别上升2.5%、2.0%、1.7%、1.0%、0.9%和0.8%，中证1000估值分位数下降0.8%。横向比较看，沪深300、上证50、中证500和中证1000估值分位数位于55%-70%附近的高历史分位区间，中小板指、创业板50和创业板指位于40%-45%附近的低历史分位区间。

分板块来看，各板块估值水平跌多涨少。具体来看，周期板块方面，基础化工、建筑装饰、建筑材料和交通运输估值分位分别下降0.6%、0.7%、1.0%和2.3%；消费板块方面，商贸零售、医药生物和社会服务估值分位分别下降2.5%、2.7%和4.3%；科技板块方面，电力设备、电子和传媒估值分位分别上升3.9%、2.4%和0.4%；金融板块方面，非银金融、房地产和银行估值分位分别下降0.1%、0.2%和0.3%。

注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。

情绪面

本周A股交投活跃度有所下降。A股日均成交额升至2.31万亿的水平（前值2.52万亿）。上证指数、沪深300和创业板指换手率均有所下降。其中沪深300换手率0.68%，上证综指换手率1.27%，创业板指换手率3.42%。

投资展望

财经风向标

投资策略

利率债：本周国债收益率先上后下，收益率曲线继续陡峭化上移，全周1年国债活跃券下行0.75BP至1.38%，10年国债活跃券下行0.5BP至1.80%，其余主要期限和超长债均有上行。本周在资本市场风险偏好再次抬升、资金面波动、以及临近节假日等因素影响下，债券市场表现震荡偏弱。

我们认为当前市场关注的重点在于外部环境压力、内部增长动能以及央行在配合经济增长以及金融安全之间的平衡，此外股债翘板效应近期较为明显，市场风偏变化和资金流动也成为关注重点。8月PMI录得49.4，较上月增加0.1，生产、需求指标较上月均有小幅抬升，但需求PMI仍在荣枯线之下，大型企业PMI仍高于临界值，表现好于中小型企业，去库存仍在持续。8月信贷增速下滑至6.8%，票据冲量情况减弱，贷款结构略有好转，政府债继续支撑社融增速；8月M1增速继续上行至6%，低基数、近期股市对存款定期化影响预计都对M1增长有一定拉动，后续需重点关注M1回升持续性。

进出口方面，25年8月同比+4.4%（7月前值+7.2%），增速放缓；进口同比+1.3%（7月前值+4.1%）。去年高基数下，出口增速整体相对平稳，其中对美“抢出口”明显回落。重点出口产品中，机电产品和高新技术产品支撑出口，农产品回落。分产品看，出口增速较高的产品集中在机电产品如船舶、汽车、液晶平板、医疗器械等，以及部分化工材料如肥料、稀土等；而出口低位回落的产品主要包括玩具、家电家居、服饰箱包等劳动密集型产品。分国别来看，8月对美出口继续下降，对东盟、欧盟、及非洲同比分别增长22.51%、10.38%和25.86%，新兴市场维持高景气，转口贸易或贡献较大。8月欧元区制造业PMI 持续升至50.7，而美国（48.7）和日本（49.7）仍位于荣枯线之下，外需仍存在不确定性；前期“抢出口”透支部分需求，下半年出口压力依旧较大。

通胀方面，8月CPI同比-0.4%，低于市场预期，其中食品项环比+0.5%，低于预期，主要是猪价拖累，蔬菜季节性涨价，牛羊肉价格有小幅抬升；非食品项环比-0.1%，表现未超季节性，符合预期。PPI同比-2.9%，基本符合预期，环比+0%较上月改善，主要靠黑色系、有色金属价格拉动，原油形成拖累。7月以来“反内卷”及雅鲁藏布江水电站等带动部分工业品价格回升，黑色系、铜铝等有色品种价格均有上行；原油上涨动能不强。后续需关注房地产投资底部及对建材需求的影响，以及全球贸易摩擦对高技术品价格的冲击风险。

财政方面，2025年8月一般公共预算收入同比2.03%，累计同比继续回升，其中税收收入增速3.39%，收入结构继续优化，增值税和企业所得税表现较好；8月一般公共预算支出同比0.82%，其中主要投向教育、社保、节能环保等，偏基建的城乡社区事务、农林水事务、交通运输等支出发力仍不明显。土地收入持续降低下，1-8月政府性基金预算收入同比-1.4%，支出同比30%，整体财政支出力度依旧较缓。

本周债市情绪依旧偏谨慎；基本面来看，国内地产市场疲软，整体需求依旧偏弱，关税扰动、海外需求等外部压力仍存，但M1增速连续上行，通胀数据预计转入缓慢向上区间，且近期受股市影响债市调整压力较大，长端利率承压，后续需持续关注债基赎回压力是否演变至负反馈，控制久期，关注1-3年信用债配置和防御价值。

转债：本周转债市场收涨，中证转债指数累计上涨0.90%。当前转债整体性价比一般，波动可能不逊于正股，但相对正股的性价比不足，也决定了估值泡沫“上有顶”；短期更多是跟随股市节奏，操作上以进行波段操作和挖掘结构性机会为主，关注题材催化和性价比尚可的低价标的，并积极关注上市新券和条款博弈机会。赎回方面，本周景兴转债、春秋转债等2只转债发布提前赎回公告。下修方面，本周晶科转债、蓝帆转债、永22转债等3只转债公布下修结果，其中晶科转债、永22转债下修到底。回售方面，本周无转债发布有条件回售公告。估值方面，截止最新，全市场转债百元溢价率为34.5%、单周上行0.9%；转债价格中位数和到期收益率分别报收130.16元、-6.14%，较上周分别变化+0.91元、-0.22%。当前转债整体性价比一般，主要受股市影响较明显，波动可能不逊于正股。当前股市行情仍在，叠加供需矛盾，决定了转债估值难以深调，但相对正股的性价比不足，也决定了估值泡沫“上有顶”。短期更多是跟随股市节奏，操作上以进行波段操作和挖掘结构性机会为主，关注题材催化和性价比尚可的低价标的，并积极关注上市新券和条款博弈机会。

信用债：一级方面，本周合计新发行信用债4,202.92亿元，总偿还量3,589.23亿元，净融资613.69亿元。具体来看，产业债发行规模2,751.09亿元，产业债本期净融资规模环比上升，为773.34亿元；城投债发行规模1,451.83亿元，城投债本期净融资规模环比下降，为-159.66亿元。二级市场方面，本周在市场调整过程中，信用债受到抛售，收益率大幅走高，中长端升幅相对更大，1Y期AA+及以上等级信用债收益率上行5-6BP，其他等级上行7BP；3Y期AA及以上等级收益率上行7BP，AA-上行5BP；5Y期AAA级信用债收益率上行10BP，其他等级上行7-10BP；7Y期各等级信用债收益率上行9-10BP；10Y期各等级信用债收益率上行10-11BP。信用利差方面，本周各期限信用利差均显著走阔，1Y期各等级信用利差上行6-8BP，3Y期AA及以上信用利差上行5BP，AA-级上行3BP；5Y期AAA级信用债利差上行7BP，其余等级上行4-5BP；7Y期各等级信用利差上行5-6BP；10Y期各等级信用利差上行9-10BP。展望后续，产业债方面，从重点行业来看，钢铁行业方面，伴随钢价转向下跌，钢企有待行业景气度回升，目前钢铁债供给过剩问题仍突出，需求受地产拖累较大，建议不扩大下沉尺度或拉长久期，规避尾部风险；煤炭行业方面，今年以来动力煤供需两弱，煤炭价格持续下跌，关注煤价止跌回稳情况，若景气度持续下行需提高主体资质要求，规避尾部风险；建筑债方面，基建增速放缓、地产持续深度调整继续给行业施压，建筑央企及其子公司保持一盘棋考虑，可以基于风险底线选择收益偏高的个券。地产债方面，从板块比价来看，当前地产债收益率具有一定吸引力，但行业信用风险尚未出清，景气度预计仍偏低，关注后续修复趋势的持续性，央国企估值总体稳定，但利差波动幅度相比其他行业而言仍明显偏大，当前收益率有一定吸引力。城投债方面，总量上城投债供给放量可能性小，预计总体维持融入融出平衡，成本上预计票面利率保持下行趋势，高息资产供给不足；需求方面在广谱利率下行背景下信用债收益率仍有一定吸引力，波动主要来自于短期供需格局变化，因此在收益挖掘的同时也需重视换手率表现，部分省份中低资质城投债兼具收益和流动性。

研究随笔

市场确立“牛市思维”，趋势形成短期很难逆转

1.行情复盘

1）本周A股冲高回落，主要指数表现分化。其中，创业板指收涨2.3%，科创50收涨1.8%，中证500收涨0.3%，中证1000收涨0.2%；成长收涨1.8%，周期收涨0.3%，消费收跌1%，稳定收跌1.5%，金融收跌3.2%。

2）本周两市日均成交额24909亿元，较前一周的22948亿元环比+8.55%，交投情绪较上周有所修复、仍处于偏活跃期间。

3）行业方面，申万一级行业表现分化，煤炭、电力设备、电子等涨幅居前，银行、有色金属、非银金融等跌幅居前。

2.宏观要闻

1）当地时间9月14日至15日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈，就双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通。

2）9月15日，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%、环比增长0.37%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.4%、环比增长0.17%。

3）9月16日，商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，其中8项与“高品质服务供给”有关。

4）9月18日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。

3.后市展望

1）中期海外流动性宽、国内宏观底部钝化、市场流动性驱动的逻辑均未证伪，市场确立“牛市思维”，趋势一旦形成短期很难逆转，短期震荡调整都是再配置的机会。

2）行业建议：（1）本轮行情产业主线，包括海外算力内部的CPO、PCB，国产算力内部的算力芯片产业链，医药内部的创新药、器械与设备等；（2）具备补涨弹性的低位板块，建议关注恒生科技/港股互联网的弹性。

金鹰基金权益研究部总经理助理、基金经理梁梓颖

风险提示：本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的未来表现。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。